陳（chén）嘉禾

最近與一位朋友聊天，問他買了（le）什（shí）麽（me）股票？他說了幾隻股票的（de）名字。聽（tīng）到這些股票，我立（lì）即說：“這些股票不是你自己看財務報（bào）告分析出來（lái）的，而是在股票論壇上（shàng）聽別人討論多了，你就買了。”

個（gè）人信息（xī）是指以（yǐ）電子或其他方（fāng）式記錄的能（néng）夠單獨或者與其他信息結合識別特定自然人身份或者反映（yìng）特定自然人活動情況的各種信息。個人信息包（bāo）括1）姓（xìng）名（míng）、出（chū）生日期、住址、電話、電子郵件等個人基（jī）本資料；2）身份證、護照、駕駛（shǐ）證、工作證、社保證、居住證等個人身份信息；3）基因、指紋、聲紋（wén）、掌紋、麵部識別特征等個人生物識別信息；4）個人信息賬號、IP地址、個人數字證書等網絡身份標識信（xìn）息；4）個（gè）人健（jiàn）康生理信息；5）職業、職位、工（gōng）作單位、學曆、工作經曆、成績單等（děng）個人教育工作信息；6）銀（yín）行賬號、口令、存款（kuǎn）信息、房產信息、信（xìn）貸信息（xī）、征信信息（xī）、交易和消費記錄、流水記錄、虛擬財產等個人財產信息；7）通信記錄（lù）和內容、短（duǎn）信、彩信、電子郵件等個人通信信息；8）通訊（xùn）錄、好友列表（biǎo）、群列表、電子郵件地（dì）址列表等聯係人（rén）信息；9）網絡瀏覽記錄、軟件使（shǐ）用記錄、點擊記（jì）錄、收藏列表等個人上網操作記錄信息；10）硬件序（xù）列號、軟件（jiàn）列表、設備（bèi）MAC地址、唯一設備識別碼等設（shè）備信息；11）定位（wèi）信息、行蹤軌跡、住宿信息、經緯（wěi）度等個人位置信息；12）婚史、宗教信仰、性取向、未公開的違法犯罪記錄等其他信息。

天眼查資料顯示，常州金緯（wěi）智（zhì）能裝（zhuāng）備製（zhì）造有限公司，成立於2021年，位於常州市，是一家以從事（shì）電氣機（jī）械和器材製造業為主（zhǔ）的企業。企業注冊資本300萬人民幣。通（tōng）過天眼查（chá）大數據（jù）分析，常州金緯智能裝備製造有限公司專利信息21條，此外企業還（hái）擁有行政許可3個。

朋友很驚（jīng）訝，說你怎麽知道我這些股票不是自（zì）己挑選的？

我說很簡（jiǎn）單，市場流行什麽股票，哪些股（gǔ）票是互（hù）聯網上討論比較熱烈的，我（wǒ）大概心（xīn）裏有數（shù）。你買的這（zhè）些股票，如果隻有一（yī）兩隻股票（piào）是市場的熱門股票，那還不（bú）好說。但是，你買的幾（jǐ）隻股票，全都是市場上的熱門股票，那麽你（nǐ）這些股票一（yī）定不是自己從一大（dà）堆股票（piào）中獨立篩選出來的，一定是從別人那（nà）裏聽來的。

投（tóu）資不要人（rén）雲亦雲

在股票投資中，許多（duō）投資者的習慣都和我這位朋友一樣，市（shì）場什麽股票熱門就（jiù）買什麽，大家分析哪家（jiā）公（gōng）司好，他也跟著說。如果你問他：“為什麽你買這幾家公司的股票？”他會告訴你一堆答案（àn）。

但是，這些答案一聽就是市場上最熱門、或（huò）者說最流行的答案，有時候聽（tīng）到這種答案，會有一種“為別人背書”的感覺。而且，當聽到這種“背書式”的思考邏輯時，如果我們深入就其中某個點進（jìn）行探討（tǎo），對方會（huì）無法回答（dá）：因為他的思考（kǎo）邏輯不（bú）是自己產生的，而是從別人那裏抄來的，這就（jiù）好比會背唐詩的人（rén）不少，能寫的不多一樣。

看看市（shì）場的（de）邏輯，我們會發現，在每一個時刻，市場上都會流行一些“所有人都覺得有價值”的投資（zī）標的。在（zài）2020年到2023年，最流行的投資（zī）價（jià）值是白酒和（hé）新能源；在2011年，小盤（pán）股是當年最流行（háng）的投資標的（de）；在2005年（nián）到2007年，地產公司曾經一度風頭無兩；在2000年（nián），互聯網股（gǔ）票是那時候（hòu）的（de）當紅炸子雞。

但是，市場最流行的（de）邏輯、市場最看好的股票，就真的（de）有價值嗎？答案（àn）自（zì）然是否定的，市場最流行的股（gǔ）票，往往（wǎng）隻是因為價格表現優秀而已（yǐ）。既然聽市場上最流行的邏輯（jí）靠（kào）不住，我們應該怎麽投資呢？我的答案是：投資者要學會自己做飯，別老（lǎo）是點現成的外賣吃。

主動“翻石頭”

現在A股市（shì）場上股票超過5000隻（zhī），港股通下的港股也有幾百（bǎi）隻（而且還在逐步增加），基金則有上萬隻，可轉債也有幾百隻，其他一些衍生（shēng）品、債券的數量更是不計其數。作為一個稱（chēng）職的投資者，對這些（xiē）投資（zī）品不能說全部仔細研究過，但是每天在裏麵翻翻找找（zhǎo），從原始數據裏判斷這些資產裏是否有值得投資的（de）內容，是一項必備的功課。

對於這種工作方（fāng）式，也就（jiù）是我說的“自己（jǐ）做飯”的研究工（gōng）作，美國公（gōng）募基金的傑出（chū）代表彼得·林奇（qí），則稱之為“翻石頭”。林（lín）奇在他的書（shū）中指出，投資者需要像翻石頭找蟲子玩兒的小孩（hái）一（yī）樣，不停地翻石（shí）頭去尋找投資標的，而不是等投資標的送上門來。雖然這樣做，可（kě）能需要翻上很多石（shí）頭才能看到一個蟲子（還不一定抓得住，抓（zhuā）過（guò）蟲子的（de）人都知道），但（dàn）是總好過（guò）坐在那裏等，沒有幾（jǐ）個（gè）蟲子會主（zhǔ）動送上門讓你抓（zhuā）。

有人也許會（huì）說，這種“自己做飯”（或者“自己抓蟲子”）的方式實在太（tài）累，很多時候也許我們需要看上幾百個標的（de），才能找到（dào）一（yī）個好的投資項目。但是，這又怎麽樣呢？和那些在建築工（gōng）地（dì）、菜場（chǎng）裏工作的人相比，看原始資料這樣（yàng）輕鬆的工作付出，和隨之而來的巨大回報（bào），設備保溫施工完全談不（bú）上辛苦。

學會利用分析工具（jù）

不過，在我的（de）日常工作中，麵對海量的股票、基金、債券，光靠自己一頁頁看PDF材料，無疑效率是不高的。為了提高工作效率，我有不少特殊的方法。比如（rú），其中很重要的一項，就是我有大概100多個自己編寫的Excel表格幫我的忙。

比如（rú），有一種叫CCS的通用表格，會幫（bāng）我（wǒ）把每（měi）個市場的所有的股票，按照GICS（全球行業分類係統）的第（dì）4級分類，細分為160多個子行業。

這種（zhǒng）CCS表（biǎo）格（gé）會告訴我，在每個（gè）市場所轄的每個行業裏，有多少家公司、整（zhěng）體估值如何、利潤率怎樣，等等（děng）。然後，點擊（jī）每個（gè）行業，表（biǎo）格會告訴我這個（gè）行業裏具體的成份（fèn）股，每家的情況怎樣。使用這個表格，就能很輕鬆地對全市場的情況，做到一個大致的掌握（wò）。

再比如，有大概30個排（pái）列表（biǎo）格，會幫我把各個（gè）市場（chǎng）的股票，按照不同的指標進行排序，比如各個（gè）口徑的（de）估值、淨資產回（huí）報率、營業收入增速等。其中有一些表格采用了複合的指標，比如給每個因子一個權（quán）重，從而能夠計（jì）算（suàn）估值最低、同時增長速度最快的股票。

對於基金投資，我也有不少（shǎo）有用的表格。比如，由於貨幣（bì）基金（jīn）比其他基金更少（shǎo）采用市值法，更（gèng）多采用攤餘成本法計（jì）算（suàn）自（zì）己的淨值，也就（jiù）是更容易將所購買的短期債券持有到期的收益攤到每天進行返（fǎn）息。因此，在統計規律中，我們會發現前90天表現最（zuì）好的貨幣基金，大概率在下一個90天，表（biǎo）現也會相對比較優秀。基於這種規律，一個統計哪些貨幣基金在之前表現較好的Excel表格，就能幫我們省不少事。

除去（qù）篩選（xuǎn）投資標的的表（biǎo）格，還有一些表格，會幫我做一（yī）些更加細致的工作（zuò）。比如，一個基本的財務分析表格，可以讓我在鍵入一個股票代碼以後，就得到公司上市（shì）以來每年的財務狀況分析。另（lìng）一（yī）個負責比價的表（biǎo）格，則會（huì）告訴我（wǒ）兩個公司的估值比價曆（lì）史。在這個（gè）估值比價達（dá）到曆史極值附近時（shí），往往就是賣出性價（jià）比低（dī）的公司、買入性（xìng）價比高的公司的好時候。

當然，表格隻是投資（zī）者“自（zì）己做飯”的一個方麵。大量閱讀原始材料、走訪企業、觀察經濟（jì）社（shè）會，這些都是投資者“自己做飯”的重要組成部分。這正如古希臘詩人阿爾（ěr）凱奧斯（Alcaeus）所說（shuō）的：“勇士才是城市最好的防禦塔。”沒有一道城牆能夠獨立（lì）成為屏障，而（ér）缺少了投資者主動工作的Excel表格、文（wén）件、公告，也隻不過是一堆機械的資（zī）料（liào）而已。

在（zài）學會“自己做飯”以後，投（tóu）資（zī）者就會發（fā）現，自己來到了一個（gè）比隻（zhī）聽市場討論、隻選流行股票更加多姿多（duō）彩的世界。根據我的經驗（yàn），真正能做到“自己做飯”的投（tóu）資者，大概會有90%到95%的投資標的來自自己的獨立尋找，市場流行股票（piào）占比會非常少（shǎo）。

不過（guò），“自己做飯”的投資者也會遇到一些窘境。因為這些投資者的投資標的，都（dōu）是自己找到的，因此往往會不受（shòu）市場待見。不少時（shí）候，投資者拿著這些（xiē）“自己做出來的飯”，往（wǎng）往會挨別人（rén）的罵：你怎麽買這些股票？

其實，這種“抱著自己（jǐ）做的（de）飯挨（āi）罵（mà）”還不是最打擊人的（de）。記得有一次，我買（mǎi）了一（yī）個港股，和別人聊起來，本來想請（qǐng）教一下大（dà）家（jiā）對這個股票的看法，結果我得到的回答是（shì）：“香港還有這個（gè）上市公司？”好（hǎo）吧，想挨罵都沒挨到，因為人家根本不知道你買的（de）是個啥（shá）。

不過，來自別人的質疑固（gù）然會（huì）讓人感到離群（qún）和不悅，但隻（zhī）要投（tóu）資者自己心裏有數，那麽越大的市場質疑，往往越代表股票的價值確實沒被市場發現，代表價格相對價值來說十分低廉。與最終（zhōng）獲得（dé）的盈（yíng）利相比，受到一點市場的質疑、乃至漠視，又算得了（le）什麽呢？

（作者係九圜青泉科技首（shǒu）席投資官）