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利潤暴增 120、訂（dìng）單排到（dào） 2027 年，這武漢千億科技巨頭邊狂收貨，邊卻在前三季度"賬上沒錢"，談（tán）論現款流為負 1.68 億元。如今它倏得遞表港交所，發起 A+H 上（shàng）市，背後不是缺錢那麽淺（qiǎn）易（yì），而是場從行業二梯隊衝向環球中樞桌（zhuō）的存（cún）一火解（jiě）圍。

作家｜路春（chūn）鋒

剪輯｜董雨晴

當外界王人在追（zhuī）捧英偉達、OpenAI 這類站在 AI 台前的明（míng）星時，來自武漢的幕後巨頭，暗暗叩響（xiǎng）了港交所（suǒ）的大門，它等於（yú）華工科技。

好多東談主對這公（gōng）司很生疏，但它不是新模樣（yàng）。早在 2000 年，華工科技就當作"激光股"登陸交所，是湖北省市值龍套千億的原（yuán）土科技企業。它背靠武漢國資委，工夫與（yǔ）東談主才體（tǐ）係源自華中科技大學，從傳統激光（guāng）裝備起步，曆經二十餘年，成長為消滅光互聯、智能感知、智能製（zhì）造三偉業務板塊的科技企業，亦然 AI 算力鏈（liàn）條上不成或（huò）缺（quē）的供應（yīng）商（shāng）。

它不坐褥（rù） AI，卻為英偉達、穀歌等環球 AI 巨頭搭建算力"速通談"，是藏（cáng）在巨頭死後（hòu）的中樞"水東談主"。

而在功績上，他（tā）像個狂"搞（gǎo）錢"的隱形巨頭。招股書（shū）表示迪慶儲罐保溫，華工科技 2025 年營收 143.55 億（yì）、淨利潤 14.71 億，增速均過 20。其中，AI 算力（lì）光模塊收入暴增 134，訂單已（yǐ）排（pái）到 2027 年。

進入 2026 年（nián），增長勢頭加迅猛。季度展望（wàng）淨利潤在 6 億～6.4 億元之間，同比增長（zhǎng） 46.38～56.13。相配是（shì）光模塊在季度（dù）的盈利（lì）飆升了約 120。

但在這份狂飆的（de）功績背後，卻藏著個具衝擊力的細節：2025 年前三（sān）季度，其談論現款流計（jì）為 -1.68 億元。其中季度、二季度單季現款流折柳為（wéi） -3.43 億元、-1.39 億（yì）元，夥同兩個季度大額淨流出（chū）。

圖（tú）｜起頭於企業財報

關於這情況，公司給出的詮釋是："主如若為冒昧訂（dìng）單增長以（yǐ）及部分原材料供應波動，公司加大了備貨。"

淺易來說，AI 算力需求（qiú）爆發帶動端光模塊供不應求，為保險請托，華工科（kē）技需要（yào）提前墊付資金（jīn），在環球範圍內采購芯片、儲備（bèi）樞紐原材（cái）料、推廣產能，等於"以現款流換商（shāng）場空間"。直（zhí）到舊（jiù）年四季度，跟著（zhe）訂單回款，公司談論現款流大幅轉（zhuǎn）正至 13.89 億元，全年談論現款流淨額終錄得 12.35 億元（yuán）。

A+H 的陽謀：場從"二梯隊"向"桌中心"的解圍迪慶儲罐保溫

不外，即使華工科技的現款流在舊（jiù）年底回正，但在這場 AI 武備競賽（sài）般的參加眼前，也隻是杯水輿薪。

畢竟，要在環球範圍內與英偉達、穀（gǔ）歌這些"吞金獸（shòu）"共舞，僅靠 A 股商場的融資體（tǐ）量和節律，昭彰是法得誌其速彭（péng）脹的胃口的。衝擊港股，也恰是為了處分這場"甜（tián）密的缺錢"危（wēi）急，為接下來的（de）環球化解圍（wéi）備足糧（liáng）草。

但這筆錢（qián），昭彰不單是（shì）為了"活下去"，是為了"換張臉"。

昔（xī）日在很長段時刻，鐵皮（pí）保溫（wēn）它的標簽王人是"硬核製造"：激（jī）光切割（gē）機、焊合機，做事於（yú）傳統的工業製造。跟著 AI 海潮的爆發，如今的華（huá）工科（kē）技，天然激光業務依然是基本盤，但著實讓（ràng）它"升空"的，是那根細細（xì）的光纖。

憑據（jù）招股書，光歸攏業務已取代激光（即智能製造業務），成（chéng）為公司大收入起頭，占比 42。它不（bú）再隻是是阿誰幫工場切鋼板（bǎn）的"放肆士"，而（ér）是釀成了幫數據中心傳輸（shū）數據的（de）"速（sù）飛東談主"。

圖｜源於（yú）企業招股（gǔ）書

但在好多東談主眼裏，它依然是阿誰傳統製造（zào）企業。是以（yǐ），華工科技也得給（gěi）自己正名：撕掉"激光開采商"的舊標簽，置身環球 AI 算力基礎要領"中樞玩（wán）"，

關聯詞擺在咫尺的，是苛虐的"贏通吃"的競（jìng）爭神情（qíng）。

現時（shí），環球 AI 光模塊早不（bú）是百爭鳴的和平表象。頭部的中際旭創、新易盛勢浩大，他們占據了環（huán）球 800G 商場 60 份額，國外（wài）收入占比王人過了 90。這意味著，AI 算力的波（bō）紅利，照舊（jiù）被它們先吃掉（diào）了。

而光模（mó）塊是 的環球交（jiāo）易（yì），客戶在國外，產能也要布局國外。在這場環球化的局中，華工科技天（tiān）然手合手工夫好（hǎo），也能批量供貨，卻仍身（shēn）處"二梯（tī）隊"。

據招股書，它的工夫實力無須置疑：它是環球六大光互聯居品製造商，最初已畢 800G、1.6T 光模塊（kuài）的領域化請托，並出了行業個 3.2TCPO 處分案，度綁定英（yīng）偉達等頂客戶。它的矽（guī）光芯片自供率 90，資本勢權貴。

但在（zài）環（huán）球河山（shān）上的"存在感（gǎn）"卻並不（bú）：2025 年其國外收（shōu）入約為 20.1 億元，占比僅 14 駕禦。盡管增速達（dá） 45.52，但與頭部玩"國外即主場"的神（shén）情比擬，差距依舊懸殊。另（lìng）外（wài），它在泰國（guó）的工場天然照舊投產，越南基地也開動運營（yíng），但環球化體係仍處於"成就期"，遠未達到"收（shōu）割期"。

華工科技我方也知（zhī）這點，在近次（cì）投資者調研中，不斷層（céng）強（qiáng）調："堅決不移進環球化談論（lùn）計謀（móu） …… 野心在疇昔 5 年內，AI 相幹業務營收占比 60，成為增長（zhǎng）弧線，國外收入占比 30，成為環球 AI 產業鏈中樞供（gòng）應商。"

邊是頭部企業緊緊鎖住環球端訂單與國（guó）外商場，邊是自己環（huán）球化布局仍處在起步（bù）階段（duàn），留（liú）給華（huá）工科技的解圍窗口並不（bú）算寬鬆。這從激光期間走來的老硬科技企業，考究開啟了向算力賽（sài）談中樞桌衝刺的漫長博弈。

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